微博QQ空间 微信比特币矿机首股将诞生 千亿估值是神话还是泡沫？

“矿工”还没发财，先让“挖矿”工具商发财吧！

5月15日，一家名为嘉楠耘智的公司向香港联交所提交了招股说明书。 你可能不知道嘉楠耘智，它的中文名字叫嘉楠耘智，更广为人知的身份是全球第二大比特币矿机“阿瓦隆”的制造商。

公司的繁荣与比特币的崛起有很大关系。 随着比特币行业的深入发展，专业分工进一步细化，催生了专业的矿机提供商。

飙升的比特币价格

这一切都要追溯到比特币的诞生。 2008年11月1日，“比特币之父”中本聪在秘密密码学评论群发表文章——《比特币白皮书：一种点对点的电子现金系统》，阐述了数字加密货币比特币的新概念来了出来，比特币的第一笔交易就完成了。

当时比特币的价格很低，一枚比特币的价值只有0.003美分，以至于一个程序员用10000枚比特币买了两个披萨，成为币圈流传已久的笑话。 此后，比特币价格一路飙升。 虽然有所回落，但价格仍处于高位。 5 月 17 日，比特币价格维持在 8300 美元左右。

挖矿：生成比特币

与传统货币不同，比特币是通过“挖掘”创造的，这涉及使用计算机来解决复杂的数学问题。

目前大约每10分钟记录一个数据块，所有矿机都在尝试打包这个数据块，最终获得打包权的人可以获得比特币。

计算机的性能越高，计算能力就越高，可以开采的比特币就越多。 最初，比特币可以使用普通计算机的 CPU 进行挖矿，但随着比特币数量的减少和难度的增加，挖矿工具不断进化，从 CPU 到 GPU、FPGA，再到 ASIC。

如今，ASIC芯片已经成为主流矿机芯片，嘉楠耘智是全球知名的ASIC芯片设计主流厂商。

现在的比特币“挖矿”和过去的“淘金热”

比特币“挖矿”的兴起，让我想起了曾经发生在美国西部的“淘金热”。 1848年前后，一位加利福尼亚木匠无意中发现了一座金矿，很快消息传开，美国沸腾。 近在咫尺的旧金山最先感受到了淘金热的冲击。 企业停业，水手弃船，士兵离开军营，仆人离开主人。 大批人涌向金矿发源地，梦想着“一夜暴富”。

据记载，四分之三的旧金山居民背井离乡加入淘金热，整个小镇几乎空无一人。 有些人甚至破产甚至卖掉他们的房地产去加州。

结果，“挖金”的人没有发财，而卖“挖金”工具的人发了财。

在我看来比特币微信头像，今天的比特币“挖矿”与加州淘金热本质上是一样的，都是由人类的贪婪和利益驱使，只是一个是真金，一个是虚拟数字。

盈利行业 盈利矿机供应商

在不到 10 年的时间里，比特币的市值已经突破万亿。 根据Alcoin数据，全球加密货币市值27871.173亿元，其中位居第一的比特币市值10108亿元。

通过向个人或机构提供专业的矿机，嘉楠耘智近年来赚得盆满钵满。 嘉楠耘智成立于2013年，一直以AvalonMiner品牌提供单系统产品线和矿机产品。 其中，该公司的强项在于 ASIC 芯片，这些芯片是定制的，因为它们是为执行特定任务而设计的。

根据招股书，该公司是一家无晶圆厂IC设计公司，为复杂的计算问题提供先进的半导体解决方案。 公司在高性能和可重算专用集成电路芯片领域处于领先地位。

披露的财务数据显示，2015年公司营收不足亿元，2017年高达13.08亿元，复合增长率高达2740%，呈现营收“爆发式”增长。 净利润方面，2016年较2015年增长3091%。

从毛利和净利来看比特币微信头像，2017年嘉楠耘智的毛利占比达到了64%，净利达到了46%。通俗地说，嘉楠耘智每卖出10块钱，就有近一半能进自己的腰包。

矿机销量方面，截至今年3月31日，公司累计售出Avalon矿机101143台，去年同期为36668台。 全球每售出 10 台比特币矿机，就有 7 台来自比特大陆。 全网每开采出10个比特币，就有50%以上来自其矿场。 据悉，截至2017年，该公司出售的总算力占市场份额的19.5%。

据此前媒体报道，在全球数字货币矿机供应量中，国内的比特大陆、嘉楠耘智和亿邦科技垄断了90%以上的市场，3家位居前三。

多重风险的千亿估值有很多吗？

2017年公司实现营收13.08亿元，同比增长4倍多，2017年实现净利润3.6亿元，同比增长6.9倍。 据36氪报道，公司IPO估值有望高达1000亿以上。 根据虎嗅报告，以P/E 50计算，其整体估值将接近200亿元。

如何给这样的公司估值是个大问题。 它来自数字加密货币市场的热潮。 虽然它生产芯片，但它不同于传统的半导体公司，存在很大的不确定性。 有两个主要的风险因素值得注意。

公司在招股书中提到，“其大部分收入来自国内销售，任何不合理的法规制定都可能产生负面影响。” 其次，“由于区块链技术和比特币仍处于早期发展阶段，我们目前集中于比特币挖矿系统产品的销售收入可能使我们面临重大风险”，“在可预见的未来，我们将继续依赖销售AvalonMiner 将产生大部分（如果不是全部）收入”。

同时，招股书还指出，“如果比特币作为主流加密货币的地位被其他加密货币取代成为主流加密货币，我们将失去比特币挖矿系统产品的市场”，“比特币算法和挖矿机制的改变可能会产生重大影响”并对我们的业务和运营结果产生不利影响”，这些都是公司面临的风险。

除了比特币，还有许多其他数字加密货币。 币种之间的竞争和比特币本身算法的改变，都会突然改变现状。

在笔者看来，由于区块链和比特币处于发展初期，公司面临的环境具有很大的不确定性，这一风险因素势必会影响公司的估值！